地平线：从头思虑市场布局

　　当短期期权价钱因波动率回落而变得廉价（即现含波动率低估时），但市场全体风险并未完全解除，这种环境下会为期权买家创制了一种“不合错误称的风险报答”机遇。

　　空头加大了买卖量，卖盘压力上升，手艺性要素从导市场，岁尾流动性降低，进一步放大了波动性。

　　此外，SPX等权沉指数相较于市值加权指数的表示大幅掉队，这表白单个大盘股对市场全体的支持感化极为显著。

　　1）24年最主要的一课，是SPX概况波动率的“隔离化”特征（compartmentalize），SPX波动率市场正正在学会快速隔离化。

　　鉴于gamma对市场波动的间接影响，现正在它曾经成为华尔街投资者和买卖者每日会商的沉点。例如，市场中性基金的对冲需求等，城市由于gamma供给变化而激发连锁反映。

　　图上的是SPX gamma at spot，暗示市场的gamma供给程度。市场可能愈加不变（由于正gamma对波动起到感化）；当gamma供给较低时，市场波动性会更大，负gamma会放大价钱波动。

　　过去一年的市场表白，gamma对市场价钱波动的影响曾经从一个“手艺性变量”改变为市场动态的焦点市场目标之一。理解和关心gamma，不再是仅限于期权买卖者的需求。

　　巨型科技股的走势从过去的“暴涨暴跌”变为“迟缓上涨”，其必定对投契者的吸引力下降，取此同时现含波动率的降低也使看涨期权的收益潜力削减。

　　这意味着，若是市场进入更持久的疲弱期，短期期权价钱很可能会因这种特征而“过快”回调到低位，从而供给吸惹人的买入机遇。

　　特朗普第一任期的第一年（2017年）是过去几十年中波动率最低的年份之一，标普500的年化实现波动率仅为6。9%。

　　对于将来，我们vor eq weight vs mkt cap weight，会更倾向通过等权沉指数而非市值加权指数去判断后续的操做策略。

　　也就是说，正在市场履历短暂的risk-off情感后，波动率会敏捷上升，而随后的回落速度更快。这种现象正在过去三年中常稀有的。

　　12月里，标普500指数中70%的买卖日下跌个股数量跨越上涨个股，月平均SPXAD为-100。这种负广度凡是意味着指数可能下跌10-15%，但SPX却展示了强韧性。

　　2024年市场中零售投资者的投契情感正在某些阶段呈现过短暂的迸发，但到今天，零售投资者对巨型科技股的投契性看涨期权买卖量曾经显著下降。

　　这种快速的波动变化，很可能是由于市场中布局性指数gamma供给的压力，换句话说，市场上存正在大量的短期期权，这些合约正在市场波动时会激发猛烈的价钱调整。